楽天社債4.37%は危険？国債との上乗せ幅と過去3回の利率で検証

楽天の4,000億円社債とは？発行条件まとめ

楽天グループは10月16日、第26回無担保社債（社債間限定同順位特約付）の利率を年4.37％に決めました。事前に示されていた利率の範囲（仮条件）は年3.80〜4.60％で、その中に収まっています。主な条件は次のとおりです。

野村證券「楽天グループ株式会社 新発社債発行のご案内」（条件決定後）より。税引後の利率は20.315％の税金を差し引いたもの。

4,000億円のうち個人向けが3,600億円

Bloombergの記事を掲載したJapan Times（10月16日）によると、発行総額は4,000億円で、楽天の円建て社債として過去最大です。内訳は個人向け3,600億円・機関投資家向け400億円で、個人向けの割合はちょうど9割になります。主幹事の1社である大和証券によると、機関投資家向けは当初、国債に1.70〜1.80％を上乗せした水準で需要を探りましたが、社債の供給が多く流通市場で上乗せ幅が広がっていたことから、最終的に2.00％の上乗せで決まりました。需要は発行額の約1.3倍だったとしています。

同じ記事は、ソフトバンクグループが個人向けに1兆円の社債を出したことにも触れ、2026年に国内企業が出した円建ての個人向け社債は楽天の分を含めて約3.2兆円と、すでに過去最高だった昨年を15％以上上回ったと伝えています（Bloomberg集計）。

購入者には楽天モバイル1年無料の特典

SMBC日興証券や楽天証券の案内によると、この社債を買った個人には、楽天グループから「楽天モバイル」回線を1年間無料で使えるSIM（データ通信30GB／月）が贈られる予定です。案内は2027年2月ごろに郵送され、18歳未満と法人は対象外です。

なお、SMBC日興証券のネット取引「日興イージートレード」は、10月17日時点で「ご好評につき終了」と表示しています。販売額には証券会社ごとに上限があり、申込期間の途中で売り切れることがあります。

楽天の個人向け社債は4回目｜利率と発行額の推移

楽天グループ本体が個人向けに出した社債を、発行登録追補目論見書（各回の正式な条件を書いた書類）で確認すると、今回を含めて次の4回です。2022年と2023年の2回は「楽天モバイル債」という愛称で売り出されました。

第21回・第22回・第25回は各回の発行登録追補目論見書、第26回は野村證券の案内と報道（発行額）から当サイト作成。条件決定日は目論見書の提出日。格付けは各回の発行時点。申込単位は第21回・第22回が50万円、第25回・第26回が100万円。

4回を並べると、利率は0.72％→3.30％→2.336％→4.37％と大きく上下しています。2023年の第22回は期間わずか2年で3.30％という高い利率がつきました。今回の4.37％は4回の中で最も高い利率ですが、期間も5年6か月と最も長いため、単純には比べられません。

発行額は今回の3,600億円（個人向け分）が最大で、2023年の2,500億円の1.4倍です。なお、第21回（2025年6月償還）と第22回（2025年2月償還）はすでに償還期限を過ぎ、楽天のIRページの残存社債一覧にも載っていません。

国債との差（上乗せ金利）はどう動いた？

社債の利率が高いか低いかは、同じ期間の国債の利回りと比べた「上乗せ分」で見るのが基本です。国債より上乗せされた分は、市場が「楽天にお金を貸すリスク」につけた値段といえます。財務省が毎日公表している国債金利（各回の条件決定日の前営業日）を使って計算しました。

国債金利は財務省「国債金利情報」の各年限の値（2026年は10月15日時点）。期間5年6か月は5年と6年の平均で近似。上乗せ金利＝社債の利率−国債金利（当サイト計算）。

2023年は3.31％、今回は1.99％

上乗せ金利がいちばん大きかったのは2023年1月の第22回（3.31％）です。2年国債の利回りがほぼ0％だった時期に3.30％の利率がついたため、利率のほぼすべてが「楽天だから上乗せされた分」でした。このころJCRは、楽天の格付けに「ネガティブ（引き下げ方向）」の見通しをつけていました。

2025年7月の第25回では上乗せが1.52％まで縮みました。利率そのもの（2.336％）は2023年より低いものの、国債金利が上がった分を差し引くと、楽天への評価が改善していたことがわかります。

今回の第26回は、国債金利（5年と6年の平均で約2.38％）に1.99％を上乗せした計算です。報道で伝えられた「国債に2.00％上乗せ」とほぼ一致します。前回より0.47ポイント広がっており、4.37％のうち半分あまり（約2.38％）は国債金利そのもので、残りの約2％が楽天の信用リスクへの上乗せと読み取れます。

楽天の格付けA−とは？Aから下がった経緯

格付けは、格付け会社が「約束どおりに元本と利息を払える確実性」を記号で示したものです。JCRの記号は上からAAA、AA、A、BBB…と並び、多くの等級に＋や−がついて細かく分かれます。楽天グループのA−は「A」の中でいちばん下で、その1つ下がBBB＋です。

• 2022年5月第21回（楽天モバイル債）でJCRのA目論見書によると、2022年5月27日付でJCRからA（シングルA）を取得。
• 2023年1月第22回（楽天モバイル債）もA2023年1月27日付でA。期間2年で利率3.30％。
• 2023年6月21日AからA−へ1段階引き下げJCRの格付変更実績（2023年6月）によると、楽天グループの長期発行体格付をA（見通しネガティブ）からA−（見通しネガティブ）に変更。楽天カード・楽天銀行・楽天証券なども同日にA−へ。
• 2025年9月26日見通しを「ネガティブ」から「安定的」に格付けA−は据え置き。モバイル事業の改善でキャッシュフローが回復し、信用力への下押し圧力は後退したと判断。
• 2026年10月16日今回の第26回もA−野村證券・SMBC日興証券の案内による取得格付け。

JCRが挙げた楽天の弱みと強み

2025年9月のJCRの公表文は、楽天の強みとして、楽天市場など国内ECの高いシェアや、カード・銀行・証券などフィンテック事業が年々市場での地位を高めていることを挙げています。楽天モバイルのMNO契約回線数は2025年7月7日時点で820万回線と、年150万件前後のペースで増えていました。

一方で、連結の自己資本比率は4.3％（2025年6月末）と低く、「財務負荷の高い状況が続いている」と指摘しています（銀行などの金融事業を含む連結ベースの数字です）。楽天は、金融以外の事業の純有利子負債をEBITDA（利払い・税金・償却前の利益）で割った倍率を、2024年12月期の11.7倍から2027年12月期までに5倍以内へ下げる目標を掲げています。

なお、同じJCRの評価でも、楽天の劣後債（期限付・永久）はBBBと、普通社債より2段階低くなっています。今回の第26回は劣後特約のない普通社債で、A−の格付けです。

なぜ今4,000億円？2027〜29年に償還が集中

楽天はなぜ、これほど大きな社債を出すのでしょうか。楽天グループのIRページにある「普通社債情報」（劣後債を除く）を償還の年ごとに集計すると、次のようになります。

楽天グループ「格付・社債情報」の普通社債の残存金額から当サイト集計（今回の第26回は報道の発行総額）。ドル建て債は同社が示す通貨スワップ契約レートでの円換算額。劣後債は含めていません。

2027年から2029年の3年間だけで、普通社債の償還は合計8,040億円にのぼります。特に2027年2月と2029年4月には、ドル建て社債（それぞれ約2,656億円・約3,034億円）の償還が控えています。Japan Timesも、楽天は2027年以降に多額の償還を控え、国内外での社債発行や資産の売却など幅広い方法で資金をまかなう方針だと伝えています。

今回の第26回は、こうした償還が集中する時期を避けた2032年4月が満期です。ドル建て債の利率（通貨スワップ後で6.04〜7.22％）と比べると、4.37％の円建て社債は楽天にとって比較的安く資金を借りられる手段でもあります。

楽天社債は危険？買う前に確認したいリスク

「楽天社債は危険なのか」「買うべきか」は、それぞれの資産状況や目的で答えが変わります。ここでは判断の材料として、社債そのものが持つリスクを事実ベースで整理します。

• 元本保証はない（信用リスク）：楽天が経営難になれば、利息や元本が払われない、または減ることがあります。社債は銀行預金ではないので、預金保険の対象外です。
• 担保がない（無担保社債）：楽天証券の説明によると、無担保社債には元利金の支払いのための担保が元々設定されていません。「社債間限定同順位特約」は、ほかの社債だけに担保をつけないという約束で、元本を保証するものではありません。
• 途中で売ると損をすることがある（価格変動リスク）：満期前に売る場合は、そのときの市場価格での売却になります。
• 格付けが下がると値下がりしやすい：野村證券は「発行者の経営・財務状況および外部評価の変化等により、損失が生じることがあります」と説明しています。
• 5年6か月は長い：その間に金利がさらに上がっても、利率は4.37％のまま変わりません。

途中で売ったらいくらになる？（試算）

1年後（残り4年6か月）に売る場合の価格を、単純な債券価格の計算式で試算しました（額面100円あたり、税金・手数料は考えません）。市場でこの社債に求められる利回りが1％上がって5.37％になると約96.0円、2％上がると約92.3円です。逆に1％下がって3.37％になれば約104.1円になります。100万円分なら、1％の上昇で約4万円の値下がりです。

当サイトの試算で、実際の売却価格は買い手の有無などで変わります。個人向け社債は取引が少なく、希望の価格で売れないこともあります。

個人向け国債（固定5年2.39％）と比べると

同じ時期に募集している個人向け国債（10月募集）と並べると、違いがはっきりします。期間の近い「固定5年」と比べました。

個人向け国債は財務省「個人向け国債の発行条件等」（2026年10月7日）より。年間利子は利率×0.79685（税率20.315％）で当サイト計算。

100万円あたりの税引後の利子は、楽天社債が年約34,822円、個人向け国債が年約19,044円で、差は年約15,778円です。この差が、元本保証がなく途中売却で損をするかもしれないリスクを引き受けることへの上乗せです。どちらが向いているかは、元本を確実に守りたいのか、リスクを取って利回りを上げたいのかで変わります。

なお、楽天社債の利息は年2回で、100万円なら1回21,850円（税引前）。2027年4月から2031年10月までの10回に、2032年4月の最終回（半年に満たない期間分）を加えた11回で、税引前の合計はおよそ24万円になります。

楽天社債の報道（X）

ブルームバーグは10月16日、楽天グループが過去最大の4,000億円の社債を年4.37%で発行し、個人向けが存在感を示していると伝えました。

楽天グループ、過去最大4000億円社債、利率4.37%－個人向けが存在感 https://t.co/OcEN5QiX9h

— ブルームバーグニュース (@BloombergJapan) October 16, 2026

楽天社債についてよくある質問

あわせて読みたい

出典・参考資料

• 楽天グループ：格付・社債情報（普通社債・劣後債の残存一覧）
• 野村證券：楽天グループ株式会社 新発社債発行のご案内（条件決定後）／SMBC日興証券：楽天グループ株式会社 新発円建て債券のご案内／楽天証券：楽天グループ株式会社第26回無担保社債
• 楽天グループ 発行登録追補目論見書：第21回（楽天モバイル債）／第22回（楽天モバイル債）／第25回（三菱UFJモルガン・スタンレー証券掲載）
• 日本格付研究所（JCR）：楽天グループ 見通し変更（2025年9月26日）／長期発行体格付および見通しの変更実績（2023年6月）
• 財務省：国債金利情報／個人向け国債の発行条件等（2026年10月7日）／個人向け国債
• The Japan Times（Bloomberg）：Rakuten sells record ¥400 billion of bonds on retail demand（2026年10月16日）

上乗せ金利・償還予定の集計・途中売却の試算は当サイトの計算です。データは2026年10月17日時点で取得したものです。アイキャッチ写真：楽天クリムゾンハウス（Kamo31／Wikimedia Commons、CC BY-SA 4.0、文字入れ・明るさ調整あり）。